历时三年半股权纷争尘埃落定，安徽国资斥资超71亿元完成重整接盘，老牌民营上市企业正式迈入国资管控时代，产业协同与业绩反转双重利好释放。
7月20日，杉杉股份召开2026年第一次临时股东大会，顺利完成董事会全面换届选举，标志着公司控制权变更全部落地。根据上市公司公告，安徽皖维集团正式成为杉杉股份控股股东，实际控制人变更为安徽省国资委；后续皖维集团与海螺集团等省属国资平台重组完成后，海螺集团将晋升为公司间接控股股东。
伴随着新一届董事会全部由皖维集团提名产生，原实控郑氏家族成员彻底退出治理层，这家从服装起家、深耕锂电负极与偏光片两大赛道的行业龙头，正式告别民营家族控制模式。
三年股权内耗引爆债务危机，司法重整敲定国资接盘方案
此番控制权更迭，根源始于创始人离世后的家族治理僵局。1989年郑永刚创立杉杉品牌，依托服装主业完成原始积累，上世纪90年代末果断切入锂电负极材料赛道，后续通过收购LG化学偏光片业务，构建起锂电材料、显示材料双核心主业，一度成长为全球负极、偏光片领域头部企业。持续跨界扩张埋下高额负债隐患，2023年创始人郑永刚骤然离世且未留下明确接班安排，其子郑驹与遗孀周婷开启长达两年多的股权争夺，企业治理陷入真空，叠加股权质押风险暴露，银行抽贷、融资受阻等连锁反应集中爆发。
2025年3月，宁波鄞州法院裁定杉杉集团及其全资子公司宁波朋泽贸易实施实质合并重整，两家主体合计债务规模高达335.5亿元。历经多轮方案博弈，2026年4月法院正式裁定批准由安徽皖维集团主导的重整计划，民营资本重整方案因资产定价分歧流产，安徽国资最终以总出资上限71.56亿元敲定入局方案。
资本运作采用双层嵌套模式：海螺集团出资49.98亿元增资获得皖维集团60%股权，再由皖维集团以16.42元/股价格司法受让杉杉股份3.04亿股股份，交易对价近49.87亿元；对于剩余8.38%股权，皖维集团与原股东签署一致行动协议，累计掌控杉杉股份21.88%表决权，合计持股4.92亿股。值得一提的是，本次股份受让价格较前期重整方案溢价超40%，安徽国资溢价入场，既化解了债权人对资产估值的争议，也向市场传递出对企业核心资产长期价值的认可。
截至7月20日，股份司法过户、董事会改组全部完成，11名新任董事均由皖维集团提名，原董事长周婷、副董事长郑驹两名郑氏家族成员全数退出，海螺集团总经理朱胜利出任杉杉股份新任董事长，保留庄巍等业务元老维持日常经营稳定，公司章程同步纳入国资上市公司治理规范，彻底完成从家族式管理向现代化国资管控体系的切换。
海螺+皖维产业深度协同，建材化工产业链打通价值凸显
作为水泥行业绝对龙头，海螺集团牵头本次跨省产业并购，背后具备极强的产业链协同逻辑，也是建材产业链向上游新材料延伸的典型布局。
本次直接接盘主体皖维集团为安徽省国资委全资企业，核心主营聚乙烯醇（PVA）系列化工产品，而PVA光学薄膜正是偏光片生产不可或缺的上游原材料。皖维集团入主后，可直接打通“PVA膜—偏光片”垂直产业链，解决杉杉股份显示材料板块上游原料供给稳定性问题，通过降本增效进一步提升偏光片业务盈利能力。
待重组落地后，海螺集团作为间接控股股东，可依托自身庞大的产业资本、智能制造管理经验、区域产业园区资源，为杉杉股份锂电负极项目扩产、海外产能布局提供全方位支撑。安徽省本身聚集了新能源汽车、动力电池、显示面板完整产业集群，杉杉负极材料可就近配套省内新能源产业链，偏光片业务对接显示面板产业，实现跨板块资源互补，也是安徽践行产业升级、从“合肥模式”向外省优质标的并购整合的重要实践。
半年业绩大幅预增，二级市场用脚投票认可重组价值
控制权平稳交接的关键节点，杉杉股份迎来基本面强力反转，给本次国资重整画上坚实的业绩兜底。公司7月中旬发布半年报业绩预告，预计2026年上半年归母净利润7.5亿元—9亿元，同比暴涨262%至334%，两大核心主业贡献绝大部分利润，负极材料、偏光片合计净利润可达8.8亿元—9.5亿元。
具体来看，锂电负极业务受益于新能源汽车、储能行业需求回暖，海外芬兰10万吨一体化项目推进落地，硅基负极、硬碳新产能投产放量，订单与交付量持续走高；偏光片业务通过产品结构升级，高附加值产品占比提升，产能利用率稳定在92%以上，盈利水平大幅修复。相较于2024年全年亏损3.67亿元的低谷，企业经营已经彻底走出周期底部。
资本市场对本次重组给出积极反馈，7月21日控制权变更落地首个交易日，杉杉股份股价直接涨停收于12.45元，总市值280.05亿元；次日股价再度封板，充分体现资本对于国资赋能、产业协同以及业绩拐点的高度认可。
后续仍存两大考验，债务与大额担保风险待缓释
在股权交接、业绩回暖的利好之外，杉杉股份后续经营仍有两大现实难题需要逐步化解。
其一为大额历史债务清偿机制，本次重整设置“即时现金清偿+远期兜底收购”双轨保障，皖维集团以11.5元/股价格现金兑付部分债权，债权人可即时变现；未选择即时兑付的股份，锁定期满后可要求国资平台按约定价格回购，用制度保障债权人权益，但长达三年的兑付周期仍存在不确定性。其二是高额对外担保压力，公司当前对外担保余额178.67亿元，占净资产比例高达81.36%，潜在或有负债仍是悬于企业头顶的风险点。
站在建材产业链观察者角度来看，本次海螺集团联合皖维集团入主杉杉股份，既是安徽国资盘活上市公司风险资产、化解大型民企债务危机的成功案例，也是传统建材龙头向下游新能源新材料赛道延伸的战略落子。告别家族内耗与治理动荡之后，国资团队能否平衡长期研发投入与短期经营效益，真正打通化工原材料、锂电新材料、显示材料全链条优势，依托安徽产业集群完成产能升级，将成为未来市场持续关注的核心看点。
